根据彭博软饮数据显示，大宗商品的投资回报率已经创下历史新低！

在巴西雷亚尔兑美元贬值20%和大宗糖价今年大幅下跌30%的双重打击下，软商品市场进一步疲软。

不过，伴随着糖和咖啡的投机性净空头仓位接近历史最高点，市场也有随时翻转的可能。

甲之蜜糖，乙之砒霜？咖啡市场发生了什么

作为巴西大宗农产品出口的代表，咖啡和糖价格的任何一点波动都将对该国的经济产生重大影响。

根据上述图表显示，大宗糖和咖啡的投机资金净空头头寸已经逼近自2006年以来的最高点，且净空头头寸的增速还在显著增加。

这似乎在揭示着大空头们在这场“完美风暴”中取得了巨大的胜利。

大空头们收获了“幸福”的果实，市场却走上了愈发疲软之路，颓势不减。

值得关注的是，糖价已经跌破了10美分一磅的整数关口，空头在相关大宗商品领域仍占据着主导地位，预期可见的风险仍然无法避免。

根据华尔街见闻主编精选《没有供给侧改革 美糖跌跌不休创新低》的文章中表明：原糖价格下跌主要是因为供应过剩以及需求的疲软。据MarketWatch报道，经纪公司Marex Spectron的分析师在报告中写道：“目前（糖）过剩如此严重，即使欧洲和巴西干旱，印度也有干旱可能，但都无法缓解过剩。”

而据Kingsman白糖最新月度数据显示，虽然下调了50万吨的过剩产能，但在17/18榨季，全球过剩产能依然高达1182万 吨。2018-2019年过剩产量下调117万吨至1190万吨，主要原因为巴西中南部的干旱导致未来产量预期下调，但这依然无法阻挡价格的进一步下跌。

从目前来看，巴西原糖产量接近历史高位，印度生产商也计划增加产量与出口。

咖啡空头们要玩到何时？

库存过剩压制咖啡价格致其持续走低，但巴西货币的贬值却进一步恶化了本就疲软的商品行情。

今年以来，美元持续走强和前期土耳其里拉危机已经让许多新兴市场货币出现了不同程度的下跌。截止目前，巴西雷亚尔今年兑美元已贬值近20%。

雷亚尔的贬值刺激了贸易商将货物出口换取美元，导致供给增加。而美元升值也使得以美元计价的合约变得更加昂贵，这从一定程度上抑制了买盘需求。生产商通过扩大的汇差，换汇本币赚取更多利润，而这个过程也让空方变得愈发强势。

因此，不仅是白糖价格持续下跌，咖啡期货也一蹶不振。

华尔街见闻主编精选《没有供给侧改革 美糖跌跌不休创新低》也表明：美国商品期货交易委员会的数据显示，净空头或做空阿拉比卡咖啡价格的规模，达到了近9万份合约的创纪录水平。这相当于2550万袋咖啡（每袋60公斤），比巴西去年出口的总量还要大。美国咖啡合约也在今年下跌20%。

值得关注的是，咖啡与糖基本面的利空情绪仍未消退，在巴西雷亚尔和国内消费不足的情况下，这两个主要的大宗商品依然是最受空头欢迎的品种，跌势难言见底。