一直以来，九合创投王啸对自己的判断力是有自信的。他在十几年前给自己的人生做过一次关键决策，并且得到印证。

2000年，王啸从北京邮电大学通信工程专业毕业，如果按照专业最对口的选择，那就是进入电信运营商，但王啸认为传统IT产业链上的电信行业已走入成熟期，上升态势不再明显，而互联网却是一个全新的世界。

他选择加入员工只有个位数的创业公司百度，成为百度七剑客之一。五年后，百度上市，以上市首日收盘价计算，市值约40亿美元。截至本文发稿时，百度市值已超过800亿美元。“如果说碰到百度是运气，那进入互联网是自己的主动选择。”在7月底接受本刊采访时，王啸说。

2011年，王啸离开百度，创办九合创投。在百度期间，他认为自己锻炼一种对早期项目的判断力，希望通过创办基金参与到众多早期项目中。而从当时的时代背景看，他判断移动互联网是一波巨大的机会。九合创投关注的也是消费、教育、健康、技术等领域的早期项目。

7年投资经历里，他经历过类似于共享单车这样的时刻。“我一度对共享单车是有点迷糊的。”王啸回忆到。转年在2017年，九合赶早入局了共享充电宝项目来电科技，王啸认为共享充电宝的运营逻辑和共享单车是不一样的，线下运营维护成本很低，账也很清晰，且目前来电科技已经实现当月盈利。

去年因为资金链断裂而倒闭的星空琴行也是九合早期投资的项目，王啸的前车之鉴是，对于这种提前预收费的业务模型要做好后期的财务管理和投后分析。

他还经历过“基金规模跟不上判断力”的时刻，并认为这是基金规模发展的必经阶段。在滴滴早期的时候，王啸很渴望投资，但当时基金规模还不够大，在投资过程中不够有竞争力。

目前九合一共3期人民币基金，总计9亿元人民币，专注投资早期项目。“后期投资见钱快，但是竞争很激烈。”王啸说，“不是我们抢项目不够狼性，是在早期Pre-A阶段别人还没看懂，根本不需要硬抢。”

关于今年资本行业热议的“一级市场募资难”，王啸表示会有影响，但也没那么大。影响大小跟基金规模直接相关。

以下是对王啸的独家专访整理：

CE：关于今年来行业热议的一级市场募资难，您的切身感受是？

王啸：我们也在募资，是会有些影响，但是也没那么大。

不同类型基金受到的影响不一样，另外也和基金规模有关系，基金规模小，所受影响不大，基金规模比较大，原来很多钱可能来自银行配资，受资管新规的影响也比较大，有些是致命的。有些基金可能也能完成募资额，只是周期要长一点，毕竟市场还是有钱的。

现在可能有几部分钱吧。第一，保险的钱还是可能持续的，但是要求比较高；第二，政府引导基金，财政的钱还是有一些的。第三，市场化的钱还是有一些的。第四，大的国企或民企集团也会做一些投资。

头部基金优势更加集中，整个市场经过这一轮要洗个牌。

CE：出现这个现象的原因是什么？

王啸：整个国家在去杠杆，资管新规只是其中的一个措施，但是可能这个政策的影响面比较大。资管产品本身体量比较大，而且还要通过各种方式投到基金里边，对一级市场和二级市场都有些影响。

CE：这样的资本环境变化对创新创业有什么影响呢？

王啸：商业模式成熟的这些企业会挺过这个阶段，对于中等和中等偏上的就比较关键了，这将是一个筛选的过程。对于那些在行业位置比较稳固的企业，大家愿意投钱加注，只是可能估值低一点，对创业者使用钱的效率提出更高的要求。

CE：九合创投会不会针对环境变化调整战术打法？会更关注哪些领域的项目？

王啸：我们一直在关注消费、健康、教育、技术类领域的项目，不像大宗产品如房子、金融受到影响比较大，这些项目不会太多受到周期性影响。

我们本身做的就是价值投资，价格泡沫不太大，不太会受到寒冬的挤压，抗风险、抗周期能力强，而且每只基金都会做一定的方向性配置，稳定度比较好。

CE：消费类的九合没有投近年大火的咖啡、茶饮类的项目？

王啸：这些项目更偏线下，动辄几个亿美金，更偏PE投资的路径，拓展更多家店，钱发挥很大的效率，但是我们早期钱发挥不了那么大效率，砸不动。

CE：今年除了区块链和小程序，似乎没那么多大风口，您怎么看基于微信生态上的创业？

王啸：现在移动互联网的机会只剩下行业纵深和下沉市场，当然，社交和娱乐的市场永远存在。至于微信小程序，没有想象的那么容易，虽然流量获取成本低，但是生命周期会比较短。

CE：您有过对风口和趋势看得不太准的时候吗？或者其他的遗憾？

王啸：对共享单车一度有点迷糊，总觉得用户提留时间那么少，延伸价值很少，当时还劝已经投资了的朋友赶紧卖出去。此外，也会碰到判断准确，但是资金规模不够大的时候，比如早期的滴滴，当然这是基金成长必然面临的阶段。

CE：错过共享单车，所以投资押注共享充电宝？

王啸：共享充电宝的运营逻辑和单车是不一样的，运营维护成本非常低的，账很清晰的。来电科技现在当月已经盈利了，一个月大几千万收入。

CE：从关注哪些细分领域到具体哪个公司，在决策方面有哪些经验？

王啸：第一，我们会做一些趋势分析，比如说消费，新人群、新品类、新品牌，用户消费习惯变了，触达信息的路径不一样了，把握好核心逻辑；第二，看看创业团队和事情的匹配度，注重同一赛道团队能力的比拼能力；第三，数据，能不能验证赛道和人都还是不错的。