近日，顺丰控股(002352.SZ)发布公告称，公司全资子公司SF Holding Investment Limited已在境外完成5亿美元债券的定价，票面年息4.125%，每半年支付一次，债券期限为5年。据了解，宏利人寿、中国人寿、AIA(友邦保险)、国泰人寿，富达基金、Pimco、贝莱德等均有参与。

业内人士向蓝鲸产经记者表示，近年来，快递行业竞争对手资源整合加强，以京东为代表的电商平台发力物流领域，导致顺丰的市场份额不断减少。同时，快递行业的人员管理成本不断增加，盈利难度加大，顺丰的发展瓶颈逐渐显现，此时的顺丰不得不抓紧构建自己的护城河，发债将为其带来充足的“弹药”。

“现金奶牛”也缺钱

在此次发债之前，顺丰控股全资子公司深圳顺丰泰森控股(集团)有限公司(以下简称“泰森控股”)曾在深交所和银行间市场共获取了50亿元人民币债务融资额度。一直被称为“现金奶牛”的顺丰，频频发债引人注目。

顺丰相关工作人员对蓝鲸产经记者表示，公司现金流并不吃紧，发债最重要的作用就是优化债务结构，此次发行美元债主要是用于境外资金需求，置换海外银行贷款、补充营运资金等。

对于此次发售美元债，国际三大评级机构，穆迪、标普和惠誉在担保评级和债券评级中都给予顺丰“A3”、“A-”、“A-”的高等级长期主体信用评级，评级展望为稳定，可以为顺丰在海外积累较好的信誉，进一步在海外融资。有消息称，顺丰已经开始海外路演。

蓝鲸产经记者就海外路演和融资一事采访了顺丰方面，工作人员表示，不便回应。

根据顺丰此前发布的年报显示，2017年经营活动产生的现金流量净额60.1亿元，同比增长7.64%。2018年一季报显示，经营活动产生的现金流量净额为7846.1万元，同比增长757.99%，其中转让联营企业部分股权产生投资收益7143.9万元。

顺丰负债情况

香颂资本执行董事沈萌对蓝鲸产经记者表示，顺丰准备涉足更多领域，完善产业链，自身的现金流增长规模不足以满足其需求，发债成为解决这一问题的重要渠道，为其未来业务发展提供稳定的中长期资金支持。

快递物流咨询网首席顾问徐勇也对蓝鲸产经记者表示，顺丰此次发美元债，可以为其拓展海外市场打基础，塑造品牌形象。

电商发展不畅，十多亿学费打水漂

虽然顺丰强调其现金流良好，但近年来多次试水电商失败，也让外界对其未来发展产生担忧。2009年以来，顺丰曾尝试运营顺丰e商圈、尊礼会、丰趣海淘、顺丰优选、丰麦网、嘿客等多个电商品牌，但都没有激起太多浪花。至今存留下来的只有顺丰优选。

蓝鲸产经记者联系顺丰优选工作人员获悉，其线上与线下并不打通，即线上购买后顺丰直接配送，而不是通过顺丰优选门店实时配送，这与阿里系旗下的盒马鲜生、美团外卖的即时性有一定差距。

随着新零售概念的火爆，顺丰又在今年尝试无人零售货架丰e足食、开设Wow哇噢精选体验店，目前开设的数量不多，效果如何暂无定论。

徐勇认为，不论是之前的嘿客还是顺丰优选，这样的电商形式更多是顺丰的尝试，总体来看，目前顺丰的电商模式缺乏亮点。

有消息称，从2009年开始，近10年时间里，顺丰在电商、新零售的路上已经交了超过16亿元的学费。但是该数据并未得到顺丰方面的确认。

事实上，顺丰一直对电商这块短板心知肚明，其创始人王卫曾直言，顺丰现在做电商物流是个死，不做电商物流，将来可能也是个死。可见，顺丰对于商业场景的需求非常迫切，这也成为其虽然在电商领域屡战屡败，却屡败屡战的重要原因。

除电商外，顺丰也一直在尝试同城急送业务，发力“最后一公里”市场。目前来看，达达、闪送入局时间较久，已经积累一定客源，菜鸟系“点我达”也在不断挤压顺丰同城业务。

业内人士指出，无论是电商业务还是同城急送业务，都没有为顺丰构建一个有效的护城河。要保持在行业的龙头地位，顺丰仍需要不断进行资本投入来扩大与竞争对手间的资源壁垒，构建护城河。

构建护城河，夹缝求生存

顺丰急于建立资源壁垒、发展新兴业务更多是形势所迫。2017年，中通以62.2亿件业务量占据15.5%的市场份额，位于通达系之首。此外，韵达与百世物流业务量增速也达到46.86%、74.10%。而顺丰的增速仅有18.3%，低于行业均速的22%，导致其市场份额又下降了0.5个百分点。

但“三通一达(圆通、申通、中通、韵达)”毕竟与顺丰不在同一市场，重叠性较差。总体来看，2017年独立的京东物流，与顺丰业务的重叠性更高。从近年来顺丰的布局来看，顺丰已经意识到电商物流逐渐成为主要竞争对手，在此前披露的2017年年报中，还特意公开了科技方面投入，总额共计16.04亿元，其中研发投入11.67亿元。

顺丰新投入业务对比

京东CEO刘强东也从不避讳京东物流与顺丰的竞争关系，曾公开表示，“目前物流服务得到公众认可的就两家，京东和顺丰，能在未来立足国内的物流也只有京东和顺丰。”

京东物流与顺丰发展方向均为综合供应链解决方案，这一收入占比均在持续提升，且随着京东外单占比持续提升，将直接抢食顺丰供应链业务。

但徐勇直言，顺丰的对手主要还不是京东物流，京东物流虽然拥有京东自有平台资源，但目前还没有能力撼动顺丰的位置，主要看未来发展。

此前有消息曝出京东物流与海航达成合作，开始布局航空货运网络，对顺丰的核心竞争力造成威胁。如果京东物流建立起自己的航空物流网络，顺丰的资源壁垒将进一步瓦解。

除此之外，近期中国邮政动作频频，将EMS与邮政传统业务进行合并和重组，组建寄递事业部，不断蓄力发展市场。与顺丰相比，中国邮政的网络几乎遍布全国各地，尤其是在三四线城市及农村地区拥有强大的网点优势。

徐勇认为，中国邮政想要打败顺丰，再次回到行业龙头位置还是很难的，最大的障碍是体制问题，体制问题不解决，很难发展起来。

业内人士表示，目前而言，顺丰在高端商务件领域的领军位置毋庸置疑，但行业壁垒不够深，对手是拥有深厚电商资源平台级玩家，作为一家快递行业起家的巨头，顺丰更需要重组的资本来试水更多的领域。